PX-PTA-MEG：反内卷驱动弱化，订价之锚转头基本面

热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交往 客户端

　　开头：地面期货辩论院

　　不雅点小结

　　PX/PTA

　　中枢不雅点：偏多  

　　1． 估值端，PX/PTA与Brent的比价位置偏低。PXN回升至270好意思元/吨隔邻，短过程利润络续大幅走强。PTA现货加工费有所反弹，但统统值偏低。下流聚酯居品加工差近期跟着原料回落小幅拓荒，举座水平偏低。聚酯产业链举座呈现上游强，中间和下流弱的方位。

　　2． 驱动方面，跟着上周焦煤价钱的回落，反内卷带来的普涨性行情告一段落，驱动再行回到商品各自的基本面。但资金的暂时性撤除，作念多资金减仓并不料味着反内卷，去产能计谋的如丘而止，咱们需要具体问题具体分析，关怀产业践诺情况。8月份PX安装重启较多，而PTA安装天然有新投产，但锻真金不怕火较多，举座供应存在减量。而下流聚酯开工负荷在订单尚未起来的情况下大幅普及较为坚苦，聚酯产业链基本面偏弱对待。

　　3． 后市预测，单边奴婢油价，但知道会更弱，PX/PTA与原油比价将再次承压。聚酯产业链总体利润的压缩，将主要体现为PXN的回落，不错逢高空PXN。PTA充足压力抓续存在，关怀350以上作念空01加工费的契机。8月中下旬秋冬订单加多，短纤自己基本面健康，逢低多短纤空TA。

　　老本：中性  老本端，原油看护强践诺弱预期的判断，北半球的旺季因循延续，好意思国库存小幅下降，开工率处于高位，新兴原油需求创历史性同时新高，需求保抓强势。此外好意思国产量的下滑，但可抓续性还需要不雅察。基本面的强势因循近月，但跟着8月份OPEC+络续增产，油价上方空间有限。翌日一到两个月，WTI油价不祥率在60-70好意思金/桶的区间轰动。

　　供应：偏空  PX安装小幅下降，天津石化39万吨锻真金不怕火。外洋，沙特134万吨重启。关怀8月初威联化学200万吨重启，8月中福化集团160万吨重启，泰国53万吨，日本ENEOS42万吨重启。

　　PTA安装本周莫得变动。关怀8月嘉兴石化220万吨锻真金不怕火、威联化学250万吨重启，逸盛海南200万吨泊车，逸无际连225万吨锻真金不怕火，三房巷海伦石化300万吨新安装调试中。

　　需求：偏多  本周四川吉兴20万吨短纤安装及无锡华亚30万吨长丝安装重启，聚酯负荷见底回升。

　　供需平衡：中性  8月份PX、PTA安装供应加多，聚酯负荷小幅加多，PTA/PX基本面转宽松，前期库存偏低，基本面矛盾不显赫。MEG

　　中枢不雅点：偏多  

　　1． 估值端，油制利润显赫回升，估值小幅走高。EO/EG走低，出产EG利润更好，安装存在转产EG的动机。总体来看乙二醇估值中性偏高。

　　2． 驱动方面，煤制负荷显赫提高，国产量加多。入口方面，沙特几套安装重启，8月下旬入口将显赫加多。乙二醇面前看护紧平衡方式，存在库存加多的预期，但举座累库幅度不大，基本面驱动较弱。上周乙二醇跟着焦煤价钱的回落而走弱，需要抓续关怀反内卷的计谋落地情况。EG受国内煤影响更大，回调之后络续关怀多EG01及91反套的契机。

　　估值：偏多  油制利润和煤基合成气制利润小幅回升，估值中性。煤价走强，对乙二醇价钱形成因循。

　　供应：偏空  油头安装负荷下降，远东联50万吨负荷回升，关怀浙石化二期8月上旬重启。煤制安装阳煤寿阳20万吨重启，天盈15万吨巧合泊车一个月，建元26万吨巧合泊车本周重启，榆能化学本周重启，中化学30万吨近期重启，月底可出料。沙特安装四套安装重启，8月份下旬，入口有加多预期。

　　需求：偏多  本周四川吉兴20万吨短纤安装及无锡华亚30万吨长丝安装重启，聚酯负荷见底回升。

　　供需平衡：偏空  国内煤制安装负荷普及泄漏，入口方面，外洋沙特安装重启，口岸库存有累库预期。基本面由强转弱，但累库幅度不高，基本面矛盾不大。

　　PTA价钱记忆

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　MEG价钱记忆

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　01、价钱、价差和利润 PX 基差走强，91月差回落

　　老本端，原油看护强践诺弱预期的判断，北半球的旺季因循延续，好意思国库存小幅下降，开工率处于高位，新兴原油需求创历史性同时新高，需求保抓强势。此外好意思国产量的下滑，但可抓续性还需要不雅察。基本面的强势因循近月，但跟着8月份OPEC+络续增产，油价上方空间有限。翌日一到两个月，WTI油价不祥率在60-70好意思金/桶的区间轰动。

　　石脑油价钱小幅高涨，日本CFR中间价578.5好意思元/吨，环比上周+5.62好意思元/吨，涨幅+0.98%。

　　PX CFR台湾851好意思元/吨（环比上周+9.67好意思元/吨），涨幅+1.15%。

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　PXN和短过程利润均加多

　　PXN最新为272.5好意思元/吨，环比上周+4.05好意思元/吨。

　　PX-MX价差络续走高，PX短过程出产利润122.5好意思元/吨，环比本周+19.17好意思金/吨。

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　亚洲汽油裂解下滑，辛烷值偏弱运行

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　石脑油汽油型重整利润走弱

　　石脑油经济性也收窄，石脑油对原油裂解周均价环比着落14%至43好意思元/吨，低位僵抓。石脑油供需面疲软，一方面中东和欧洲向亚洲出口量加多，供应宽松，压力难以缓解。而裂解安装LPG进料加多，替代石脑油，导致石脑油需求也有所下滑。

　　石脑油汽油型和芳烃型重整利润均小幅回落。

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　二甲苯化工经济性泄漏回升

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　PTA基差、月差和现货加工费小幅回升

　　本周PTA现货基差小幅走弱，周初现货基差在09升水0~10隔邻，周中略走弱至09升水0~5隔邻，下半周进一步走弱至09贴水10到平水隔邻。

　　本周PTA加工差看护低位，周均在224元/吨。

　　7月28日，PTA期货主力合约收于4812元/吨，环比上周+32元/吨，涨幅+0.67%。

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　MEG基差变化不大，月差走弱

　　上半周乙二醇盘面抓续走强，场内买盘跟进积极，其中某主流供应商参与补货，日内成交放量。下半周盘面依旧呈现强势，但现货阛阓跟进较为严慎，基差回落泄漏，下周现货基差低位成交至09合约升水45元/吨偏下。

　　7月28日，MEG期货主力合约收于4436元/吨，环比上周+26元/吨，涨幅+0.59%。

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　短纤利润和长丝利润小幅反弹

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　聚酯切片和瓶片利润小幅拓荒

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　02、供需存 供需

　　PX投产总量偏低，裕龙石化产能投放存在不细则性

　　2019年起，民营真金不怕火葬PX安装的投产，PX插足了最近一轮产能膨胀周期，我国PX产能从2019年的1600万吨增长到2024年4367万吨，PX需求则跟着下流PTA和聚酯产能的抓续膨胀而逐年增长。

　　本轮PX产能膨胀周期接近尾声，山东裕龙石化还有300万吨投产，但只可出产MX，尚未拿到PX的出产批文，2025年后暂无明确的产能增长。

　　从天下范围来看，2025年-2026年，PX产能投放主要聚拢在中东和南亚，2025年沙特吉赞投产60万吨，举座投产不高，但2026年南亚印度石油有一套产能80万吨的安装要投产，国内华锦200万吨安装投产，中金石化160万吨投产，古雷320万吨共有830万吨的量要投，投产增速大幅上升。

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　预计8月份亚洲PX重启较多

　　国内安装：天津石化39万吨PX安装7月22日锻真金不怕火，10月上重启。后期关怀8月初威联化学一条线100万吨PX重启以及8月中福化集团80+80重启。

　　外洋安装：沙特134万吨重启。后期关怀泰国53万吨8月中、日本ENEOS19+35万吨迟缓重启。

　　数据开头：金联创，钢联，地面期货辩论院

　　注：中海油惠州二期150万吨PX安装于2023年6月20日隔邻出居品。因此自2023年7月1日起，中国大陆地区PX产能基数上调至4367万吨。印尼TPPI安装自2月下旬重启，其产能也自55万吨扩大至78万吨。因此自2024年3月1日起，CCF亚洲（含中东）PX产能同步上调至7915万吨，亚洲PX负荷同治安整。笔墨布景黄色为长停安装。

　　亚洲和中国PX安装负荷下降

　　PX国内安装现在开工率82.81%，环比上周-0.35%。亚洲PX安装开工率72.87%，环比上周-0.93%。

　　国内PX6月份产量318.72万吨，环比增幅+7.24%，同比+7.17%。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　对二甲苯6月入口环比下降-0.94%，同比+34.48%

　　2025年1-6月我国累计入口PX数目为450.03万吨，同比+2.38%，6月份入口76.54万吨，环比-0.94%，同比+34.48 %。

　　1-6月份PX入口开头总计有11个国度或地区，其中排行前五占比达到94%，永别为韩国43%，日本18%，文莱16%，台湾省12%，越南4%。

　　数据开头：中国海关，地面期货辩论院

　　PTA安装锻真金不怕火渐渐还原，一套新安装投产

　　独山动力300万吨1月运转计入产能，由于虹港石化150万吨安装、扬子石化60万吨安装泊车时分进步两年，因此2024年底剔除产能210万吨。2025年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8601.5万吨。

　　虹港石化三期两条线共250万吨永别于6月7日和6月9日投产。现在PTA总产能为8851.5万吨。

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　PTA6月月度产量同比+4.44%

　　6月份国内PTA产量628.9万吨，环比+37.94万吨，增幅+6.42%，同比+37.94万吨，增幅+9.23%。1-6月份PTA产量3573.02万吨，同比加多151.79万吨，增幅+4.44%。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　PTA出口同比和环比均大幅下降

　　2025年1-6月PTA出口量为185.68万吨，同比-16.9%，出口同比有所回落。6月份PTA出口量25.52万吨，环比-3.78%，同比-39.86%。

　　从出口流向来看，2025年1-6月份，土耳其和印度占比下降最为泄漏，越南、俄罗斯、巴基斯坦、阿曼、孟加拉和巴西占比显赫扩大。该国SASA150万吨PTA安装2月份投产，运行安静以后，从中国采购量渐渐下降。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　PTA负荷不变

　　本周PTA安装负荷小幅变化。

　　外洋安装，中国台湾一套150万吨PTA安装重启，该安装6月初锻真金不怕火。

　　本周PTA负荷80.76%，环比上周抓平。

　　注：独山动力300万吨1月运转计入产能，由于虹港石化150万吨安装、扬子石化60万吨安装泊车时分进步两年，因此2024年底剔除产能210万吨。虹港石化三期250万吨6月上旬投产，2025年7月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8851.5万吨。PTA开工负荷同治安整。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　PTA仓单变化不大

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　PTA社会总库存小幅回升

　　数据开头：忠朴，地面期货辩论院

　　PTA社会总库存小幅回升，聚酯工场补库

　　忠朴最新库存数据，限度7月25日，PTA社会库存见底回升，环比上周+1.59万吨至221.55万吨。其中仓单变化不大，在库在港库存减少1.88万吨，PTA工场库存加多1.42万吨，聚酯工场库存加多2.06万吨。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　正达凯已投60万吨，还有鲲鹏和裕龙石化100万吨待投产

　　四川正达凯一套60万吨/年的合成气制乙二醇新安装于5月中旬成功买通过程并出料，将于6月份计入产能基数。2025年6月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2917.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。

　　2025年预计新投产的安装还有2套，永别是宁夏鲲鹏20万吨、裕龙石化80万吨，鲲鹏可能要延后，裕龙石化投产时分在四季度。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　MEG产量环比-1.23%，同比+2.39%

　　MEG6月产量152.68万吨，环比上月-1.9万吨，增幅-1.23%。 2025年1-6月总产量973.97万吨，环比-1.23%，同比+2.39%。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　MEG产量和开工回升

　　限度7月25日，中国大陆地区乙二醇举座开工负荷在59.2%（环比上周+0.71%）。其中乙烯制产能行使率58.71%（环比+1.62%）。非乙烯制乙二醇开工负荷在59.99%，环比上周-0.74%。油头安装负荷下降，远东联50万吨负荷回升，关怀浙石化二期8月上旬重启。煤制安装阳煤寿阳20万吨重启，天盈15万吨巧合泊车一个月，建元26万吨巧合泊车本周重启，榆能化学本周重启，中化学30万吨近期重启，月底可出料。

　　近期煤制利润小幅回落，油制利润显赫加多。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　MEG入口环比加多

　　2025年1-6月份，我国入口MEG总量为382.5万吨，同比加多19.27%，出口量7.23万吨，同比-22.4%。6月MEG入口61.78万吨，环比+2.34%，同比-1.3%

　　2025年1-6月，我国乙二醇入口主要聚拢于沙特、加拿大、好意思国、台湾、阿曼、科威特和韩国六个国度或地区，占比进步90%，其中沙特占比最高，达到53%。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　MEG口岸库存小幅加多

　　7月25日，华东主港地区MEG口岸库存47.5万吨，环比上期-1.9万吨。其中预计到港量见底回升，出库量下滑。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　MEG厂家库存环比加多，聚酯工场MEG库存天数小幅下降

　　限度7月25日，聚酯工场乙二醇原料备货天数13天（环比-0.3天）。

　　乙二醇工场6月库存30.9万吨，环比+2.9万吨，同比+3.9万吨。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　聚酯下半年投产较上半年更多

　　2025年6月1日起，国内大陆地区聚酯产能在8864万吨，其中直纺长丝产能在4341万吨，短纤在984.5万吨，瓶片在2168万吨。 

　　2025年1-6月份聚酯总产能新增234万吨，投产以瓶片为主，瓶片新增产能125万吨占比达到53%，长丝28%，切片占比13%，短纤6%。上半年投产节拍较为均匀，一季度投产112万吨，二季度投产122万吨。下半年，还有435万吨聚酯产能待投产较上半年更多。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　瓶片负荷不变，短纤和长丝负荷回升

　　聚酯负荷见底回升。截止7月25日，聚酯负荷88.7%（+0.4%），其中，长丝负荷91.3%（+0.8%），短纤负荷90.6%（+1.1%），瓶片79.7%（+0%）。

　　数据开头：钢联，ccf，地面期货辩论院

　　1-6月聚酯净出口量环比回落，同比加多

　　6月聚酯出口124.84万吨，环比-8.37%，同比+12.2%。1-6月聚酯累计出口718.67万吨，同比加多17.19%。

　　6月瓶片单月出口54.55万吨，同比上升2.56%。1-6月瓶片累计出口324.11万吨，同比加多17.85%，

　　6月长丝出口38.27万吨，同比增长21.68%，1-6月累计出口211.44万吨，同比加多10.94%。

　　6月短纤出口14.1万吨，同比上升20.26%，1-6月累计出口80.94万吨，同比加多29.46%。

　　聚酯薄膜和切片6月永别出口6.81万吨和11.11万吨，永别同比上升5.58%、31.42%。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　短纤累库，长丝大幅去库，瓶片小幅去库

　　短纤权益库存天数7.86天（+0.18天）。DTY28.1天（-2.6天）、FDY20.3天（-5.3天）和POY15.5天（-9.9天）。聚酯切片9.34天（-1.61天）、聚酯瓶片17.39天（-0.07天）。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　制品库存络续加多，原料（涤丝）备货见底回升

　　限度7月24日末端织形制品（长纤布）库存平均水平为30.74天，较上周加多0.28天。淡季敌视更加深化，新增订单不足导致阛阓氛围偏空，下流需求疲软，坯布库存压力依旧偏高，厂商消化库存为主，交易商压价心态浓厚，让利出货愉快增多，但成交仍显僵抓。坯布库存平均水平较上周窄幅高涨。限度7月24日末端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为10.42天傍边，较上周加多1.19天。原丝厂商廉价惜售，成交重点不停上扬，因惦念后期采购老本加多，加弹厂商聚拢补仓，现在原料库存多在十余天。但末端需求清贫，从通盘织造行业来看，原料采购仅刚需补货为主，原料库存平均水平较上周加多。

　　数据开头：钢联，地面期货辩论院

　　下流订单天数络续回落

　　江浙织机、加弹、圆机和印染负荷均下滑。限度7月25日，织机、加弹、圆机和印染开工率永别为59%（+3%）、67%（+6%）、31.88%（+0%）、58.89%（+0%）。

　　限度7月24日末端织造订单天数平均水平为6.94天，较上周减少0.33天。现在大批纺织厂商海表里订单缩减，个别功能性面料询单敌视尚可，惯例面料仍濒临较大的累库跌价压力，行业广大期待“金九银十”传统旺季带动订单回暖。

　　数据开头：ccf，地面期货辩论院

　　03、供需平衡表预估

　　PX月度供需平衡预估

　　国内产量，3月中下旬国内PX锻真金不怕火量加多，二季度供应环比泄漏下降，PX月度产量平均为319万吨，其中四月份锻真金不怕火量最大，5月下旬运转连接有安装重启，6月份产量渐渐还原，平均负荷加多至85%，7月份跟着国内几套安装的锻真金不怕火（天津石化、福佳大化、浙石化和福海创），平均负荷再次下调至80隔邻，8月份之后预计在PXN和PX-MX价差的拓荒情况下，PX产量同比看护高位。

　　入口方面，一季度好意思邦交易商备货应酬真金不怕火厂开机下降及行将到来的旺季，芳烃需求阶段性改善，亚洲芳烃较大一部分流向好意思国，但跟着西非汽油供应的加多，好意思国汽油基本面保抓平衡，二季度好意思亚芳烃出口显赫下降，中国方面MX供应压力突显，PX-MX价差显赫拓荒，由于好意思国汽油需求偏软，本年下半年我国MX和PX入口压力仍然偏大。

　　下流需求，PTA锻真金不怕火聚拢在3-6月，6月份有新安装投产，锻真金不怕火安装转头，需求也将看护较高水平。下半年，PX供需两旺，在莫得新增产能投产的假定下，基本面看护紧平衡方位。

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　PTA月度供需平衡预估

　　国内PTA安装锻真金不怕火时分聚拢在3月到6月，其中4月锻真金不怕火量最大。6月上旬，虹港石化三期250万吨投产，7月份两套安装锻真金不怕火，PTA负荷回落，但研讨到本年举座锻真金不怕火安装隐讳较广，7月份之后PTA国内供应压力将显赫加多，但需要关怀PX供应偏紧对PTA的平方开机形成的限度。

　　出口方面，土耳其SASA150万吨安装一季度投产，但运行并不安静，对国内PTA出口的影响不会太大，下半年企业积极布局出口来缩小国内供应压力，出口增速预计看护高位。

　　需求方面，跟着下流销耗插足淡季，织机、圆机、印染等降负荷，聚酯工场库存压力较大，原料价钱偏高，聚酯工场利润承压，负荷仍有下降空间。长丝由于库存渐渐积聚，利润较差，重启新一轮减产，瓶片锻真金不怕火加多。

　　插足三季度，跟着国内供应压力的提高，以及下流聚酯负荷的回落，预计PTA基本面渐渐转宽松。四季度，跟着温度的缩小，订单季节性加多，聚酯负荷普及带动PTA插足紧平衡方式。

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　MEG月度供需平衡预估

　　供给方面，一季度锻真金不怕火略不足预期，举座开工看护高位，4月份煤制安装锻真金不怕火运转加多，5月份油制安装锻真金不怕火较多，插足六月份跟着锻真金不怕火安装的转头，以及新安装的投产。下半年，煤价举座偏弱的情况下，煤制利润举座较好，国内乙二醇供应压力偏高。

　　入口端，外洋安装二季度锻真金不怕火量偏高，插足三季度锻真金不怕火量渐渐下降，8月份之后乙二醇入口量环比小幅加多，入口量预计在60万吨傍边。

　　需求方面，跟着下流销耗插足淡季，织机、圆机、印染等降负荷，聚酯工场库存压力较大，原料价钱偏高，聚酯工场利润承压，负荷仍有下降空间。长丝由于库存渐渐积聚，利润较差，重启新一轮减产，瓶片锻真金不怕火加多。

　　乙二醇安装举座负荷偏低，新产能投产天然不高，但产能仍处于相对高位，煤制利润偏好孝敬增量，三季度聚酯需求转弱情况下，偏紧方位将会转平衡，不外面前库存统统水平偏低，累库压力不大，基本面矛盾较小。

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　04

　　宏不雅数据考证

　　1-6月晦端纺织服装零卖同比+3.1%，出口同比+2%

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　6月软饮料产量同比下降，食用油同比加多，环比均加多

　　数据开头：wind，地面期货辩论院

　　许安逸

　　从业履历证号：F03134529

　　投资估量证号：Z0022195

　　磋磨方式：xuaj@ddqh

　　关连趋附：

　　PX-PTA-MEG：计谋驱动，偏多对待

　　PX-PTA-MEG：老本朝上vs基本面向下

　　免责声名本论说由地面期货有限公司撰写，论说中所提供的信息仅供参考。论说根据国际和行业通行的准则，以正当渠谈获取这些信息，本公司对这些信息的准确性及竣工性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何暴戾不会发生任何变更。本论说不成手脚投资辩论决议的依据，不成手脚谈义的、拖累的和法律的依据或者凭据，不管是否依然昭示或示意。在职何情况下，论说中的信息或所抒发的概念并不组成所述期货买卖的出价或询价，投资者据此作念出的任何投资决议与本公司和作家无关。在职何情况下，本公司不就本论说中的任何本色对任何投资作出任何体式的担保或保证。本公司关于论说所提供信息所导致的任何平直的或辗转的投资盈亏效果不承担任何拖累。本论说版权仅归地面期货有限公司统统，未获取预先书面授权，任何机构或个东谈主不得以任何体式翻版、复制和发布。如征得本公司同意援用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“地面期货”，且不得对本论说进行有悖答应的援用、删省和修改。本公司保留根究关连拖累的权益。地面期货有限公司关于本免责声明要求具有修改权和最终阐述权。

　　

新浪协作大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

拖累剪辑：李铁民