雅江水电站对A股意味着什么

7月19日，东谈主类有史以来最大的水电工程——雅鲁藏布江卑劣水电工程适当开工树立。

在酬酢媒体，东谈主们王人在为此举背后的政策酷好酷好而鼎沸饱读励、津津乐谈，却少有东谈主把稳到这自己是一门极具投资价值的产业。

01

流动的印钞机

按照一般阔别，咫尺电力主要包括火电、水电、风电、光伏、核电等类型，在悉数这些细分范围中，水电的赢利才调是唯一档的。

以长江电力和华能水电两家水电龙头公司为例，2024年净利润率分别高达39%和36%。

手脚对比，风电龙头龙源电力客岁的净利润率是28%，同时光伏发电龙头三峡动力的净利润率是25%，核电龙头中国核电的净利润率是21%，火电龙头华能海外的净利润率更是只须5.8%。

水电的赢利才调在电力范围首屈一指，放眼悉数这个词成本亦然凤毛麟角。

2024年，贵州茅台的净利润率52%，作念医好意思的锦波生物的净利润率51%，这些王人是A股盈利才调天花板级别的企业。名义上看长江电力39%的水平稍逊一筹，其实并否则。

水电的生意模式内容是来水发电，不需要像火电那样大王人买入原材料（煤），因此成本端主要由折旧用度和财务用度两部分组成，占总营业成本的大致60%-70%，其中折旧是十足大头，包括大坝、机器开荒和厂房的折旧。

中国水电企业的折旧政策相等保守，比如，水利部限定大坝的最低联想使用寿命是150年，三峡工程验收群众组组长、著明水电群众潘家铮甚而在给与采访时称三峡大坝的使用寿命不错长达500年，但在实验中水电公司一般按照40年折旧。再比如，电站里面水轮机组的使用寿命大致是30-40年，而水电公司一般按照18年来折旧。

这么作念的一个径直后果是，高强度折旧大限制吃掉当期利润，导致水电的真的盈利才调被大大低估，这一征象投射到财务报表上即是企业现款流持久浩瀚于净利润。

2024年，长江电力的净利润为329亿，而筹划举止产生的现款流量净额却高达596亿。

试思一下，淌若按照平时节律折旧，即把悉数成分内担在上百年而非40年的筹划周期，那水电公司确当期利润例必会迎来巨大弹性，利润率水平可能连贵州茅台也可望不能即，这才是水电行业真的的盈利才调。

完全不错料思，比及折旧期罢了，长江电力等企业的赢利才调将会极度炸裂。

02

稳稳的幸福

事实上，水电最大的招引力并不是能狠赚，而是能稳稳的狠赚。

和同类企业比较，火电需要煤来督察运营，盈利才调直给与煤价影响，风电和光伏的罢了也随时受到风光资源制约，而水电咫尺简直莫得波动风险。

水电的踏实性不错通过戒指水资源来调配，当一条河单元时辰内的来水量逾越电站最大发电才调时，不错通过上游的电站把水暂时存起来，等雨水不及的时候再放下来，这么既能扩大效益，又能熨平波动。

以长江电力为例，2016年“溪向电站”注入后公司告捷完结“四库联调”，2023年“乌白电站”注入后又进一步完结“六库联调”，这些举措大幅缩短了降雨波动的影响，使得功绩踏实性取得质变。除非发生百年难遇的极点景况，否则平时降雨变化咫尺对公司根底不会产生影响。

水电的稳不仅来自运营层面，还有竞争形状。

区别于光伏、风电等低门槛行业竞争形状散播，水电产业咫尺主要捏在国度动力集团、华能集团、华电集团、大唐集团、国电投集团、三峡集团、国投集团等大型央国企手中，何况能发电的水资源相等稀缺，根底不具备无尽膨大的基础，是以无需内卷，也无须惦记被淘汰，竞争环境很良性。

在成本市集，好多投资者一直将水电公司归为踏实价值类钞票，与高速公路、机场、口岸、银行等并排，但其实这些范围也很难真确与水电比好意思。

不管公路照旧机场口岸，盈利才调王人与大环境息息辩论，但在电力需求举座进取的布景下，水电是不错与宏不雅经济脱钩的。

能够正因如斯，在2015-2025年宏不雅经济与成本市集的大风大浪中，长江电力真确展现了教科书式的穿越周期，其股价在3轮牛熊中跟涨不跟跌，赚尽了逾额收益。

还有少许值得把稳，水电所具备的低风险、高收益、长周期的属性是一种相等特等的存在，这种属性是科技公司包括贵州茅台王人很难企及的。毕竟科技公司需要靠近技能迭代风险，蹧跶品也存在蹧跶者审好意思疲倦的问题，而电力完全莫得这些担忧。

眼力所及范围内，AI、新动力车等行业的不绝发展依然会确保电力产业在明天几十年持久保持高景气度。相较于煤电、新动力、气电，水电是咫尺东谈主类成本最低的动力获取款式，亦然唯一知足清洁性、经济性和踏实性“不能能三角”的电源，这就从底层逻辑上注定了水电的出路与后劲。

左证水电水利联想联想总院的数据，我国水力资源技能可开发量6.87亿kw，而截止2024年末，我国老例水电累计装机已达3.77亿kw，占技能可开发量的55%。比较之下，好意思国、欧洲、日本等国的水电资源开发比例大多已逾越80%。

雅鲁藏布江卑劣水电工程大开了新的思象空间，该名目总投资1.2万亿，而我国现有最巨流电站三峡水电站的投资金额不外2500亿独揽，雅鲁藏布江卑劣水电工程将是5个三峡的投资体量。

2024年，长江电力的总发电量是2959.04亿千瓦时，而雅鲁藏布江卑劣水电工程建成后的年发电量将达到3000亿千瓦时，这意味着要当场再造一个长江电力。长江电力咫尺的总钞票限制是5600多亿，对应超7000亿市值，而雅鲁藏布江卑劣水电工程的总投资高达1.2万亿，从这个角度来看明天雅江集团的体量很可能并不比长江电力小。

一个准万亿市值的优质大白马，如故呼之欲出了。

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